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投资者正在迫使对冲基金业接受“0/30”费率模式

摘要:  投资者把钱交给对冲基金经理去管理,其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”(超额回报)。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报(risk free rate)”或者“贝塔(市场回报)”,那么这位基金经理就是不合格 ...

  投资者把钱交给对冲基金经理去管理,其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”(超额回报)。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报(risk free rate)”或者“贝塔(市场回报)”,那么这位基金经理就是不合格的,他也不应该就这些回报向投资者收取任何回报。

  跟“2/20”模式告别吧,投资者正在迫使对冲基金业接受“0/30”费率模式

  作者: 郭昕妤

  对冲基金行业通常的收费标准是2%的管理费和20%的业绩分成。不过,业绩不佳、机构投资者对高收费心有不满、中小型基金迫切降费、以及这种模式本身被诟病为只对对冲基金经理有利,这些原因正在冲击这种传统高收费模式。

  在对冲基金行业,通常的做法是收取双重费用,即管理费和业绩分成,行业收费标准一般分别为2%和20%。

  不过,这种传统费率模式正在越来越多的受到冲击。HFR最新数据显示,只有30%的基金经理还依然采用“2/20”费率模式。

  对冲基金高收费模式为何不再?原因来自多方。

  一方面,对冲基金业绩不佳,来自投资者的压力正迫使对冲基金调低收费水平,以往这种“2/20”费率机制面临调整。

  2018对于对冲基金而言显然是艰难的一年,在波动性回归、政治与货币政策不确定性、贸易摩擦等不利环境因素下,几乎所有类型的对冲基金都处于亏损状态,大量对冲基金被清盘,比新开的对冲基金数目还要多。

  据彭博对冲基金数据库的初读统计,2018年全年对冲基金行业亏损5.7%。根据eVestment研究,2018年对冲基金资产规模缩水880亿美元,这是自十年前金融危机以来,该行业管理的资产规模经历的最大降幅。对冲基金研究(Hedge Fund Research)数据显示,2018年前三季度,已有400多只对冲基金被清算。

  资产规模百亿美元的对冲基金也不得不加入改变收费模式的队伍。据Business Insider报道,投资者已经迫使资产规模241亿美元的对冲基金Commonfund 免收管理费,仅收取收益的30%提成。

  该基金公司CEO Mark Anson表示,2%的固有管理费可能让基金管理人懈怠,而这种新的费率模式能给予基金经理努力创造更大收益率的动力。

  除了当前业绩不佳之外,另一方面,养老金等机构投资者一直对对冲基金的高昂收费心有不满,而很多基金的投资回报率却还落后于私募股权、房地产和股票等其他类型投资,甚至连债券都不如。考虑到平淡的投资收益前景,基金经理想要留住投资者的一个办法,就是削减投资经理的管理费。

  费率下降的的还有一个原因是,投资人越来越多的选择将资金放在大型对冲基金,这让中小型的基金迫切渴望通过降低费率来吸引投资人、保证业务增长。

  据彭博社,电影大空头的原型、著名基金经理Steve Eisman也认为,对冲基金收费将由高转低。他管理的基金按照资产规模的1.25%收取管理费。

  与此同时,对冲基金也在为一些投资者提供新的定价选择。举例来说,Caspian Capital 从7月份开始,会按投资期限为长线投资者提供收费折扣。而且对于承诺锁定资金的投资者,Caspian 将在更长时期内评估投资业绩,换句话说,若基金在临近评估期结束时蒙受亏损,客户可以少付表现收费。

  对2/20费率模式的批判由来已久

  事实上,这种收费模式已经被批判已久。

  投资者把钱交给对冲基金经理去管理,其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”(超额回报)。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报(risk free rate)”或者“贝塔(市场回报)”,那么这位基金经理就是不合格的,他也不应该就这些回报向投资者收取任何回报。

  有研究指出,在对冲基金经理同时收取高额管理费和业绩分成这种收费模式下,基金的回报越高,投资者损失的应得回报(阿尔法)也越高。也就是说,随着基金回报的上升,投资者的财富会越来越多的被转移到基金经理的口袋里。


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